📕 Inflación vs Recesión: La batalla del segundo semestre
Este 2023 ha sido un año extremadamente alcista para las acciones de Wall Street respaldado por la caída en la inflación y el boom de las empresas tecnológicas ligadas a la inteligencia artificial.
En cuanto a las divisas, el dólar ha perdido terreno frente a otras monedas, excepto el yen japonés. Las alzas de tasas en economías emergentes y europeas han influido en estos movimientos 🌎
En el sector de los commodities, el oro ha ganado terreno, pero el petróleo ha experimentado una fuerte caída debido a la ralentización económica.
¿Cuáles son las principales tendencias de mercado para el segundo semestre?
En este 📕 Special Report analizaremos:
¿Qué pasó en el primer semestre de 2023?
El dilema de los bancos centrales para el segundo semestre
Las señales de debilitamiento económico a nivel global
¿Cómo ha reaccionado el mercado en circunstancias similares?
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🌎 ¿Qué está pasando en el mercado?
🗽 Acciones de Wall Street
Este 2023 ha sido un año increíble para la renta variable estadounidense, especialmente para las acciones tecnológicas, donde se ha visto un elevado entusiasmo por parte de los inversionistas, en medio del boom de las compañías ligadas a la inteligencia artificial.
La disrupción en esta tecnología ha generado grandes perspectivas de utilidad para las empresas proveedoras y que utilizan la inteligencia artificial en sus productos y servicios, siendo las protagonistas en la primera mitad del 2023.
Por otra parte, la fuerte caída en la inflación también ha apoyado este optimismo, a pesar de un inicio de año con incertidumbre por la crisis de bancos regionales en Estados Unidos, que, de momento, pareciera ser un “mal recuerdo” en la mente de los inversores.
💹 Divisas
El dólar ha perdido terreno frente a diversas monedas, especialmente las de economías emergentes y europeas, donde las fuertes alzas de tasas en Latinoamérica y el continuo incremento en los mismos tipos de interés en la Eurozona y en Reino Unido han sido claves para estos movimientos, considerando que la Fed estaría cerca de un techo en sus tasas de interés.
De todas maneras, el yen japonés ha perdido terreno frente al dólar, a medida que el banco central nipón ha mantenido la tasa de referencia sin cambios desde el 2016 al continuar en -0,1%. A medida que la Fed ha subido la tasa y en Japón no ha habido cambios, el dólar se aprecia frente a la moneda oriental.
🛢⛏ Commodities
En cuanto a las materias primas, el oro ha ganado terreno este 2023, pero con cierta inestabilidad en los últimos meses, retrocediendo con fuerza desde sus máximos históricos alcanzados en mayo.
El petróleo ha tenido una fuerte caída en sus precios, a medida que la actividad económica se ha ralentizado en el mundo, generando expectativas de menor demanda de crudo.
Revisemos el rendimiento del primer semestre en activos financieros de diversos mercados:
Fuente: Capitaria
📈 Análisis de Mercado Capitaria 📉
En este webinar analizaremos el panorama y las principales tendencias del mercado financiero del momento.
Analizaremos especialmente lo que pasó el primer semestre y las oportunidades para los próximos meses.
Te esperamos el miércoles 26 de julio
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¿Qué se viene para el segundo semestre?
Los principales bancos centrales del mundo están muy cerca (si es que ya no lo están) de un gran dilema: seguir subiendo tasas para controlar la inflación o frenar estos incrementos para apoyar a la economía 🤔
A nivel global, varios bancos de economías importantes han mantenido su proceso de alzas de tasas y han dado señales de mayores incrementos para seguir controlando la inflación, mientras que la Reserva Federal de Estados Unidos pausó sus alzas en los tipos de interés, aunque apuntan a mayores incrementos, precisamente, para luchar contra los precios que siguen siendo elevados, especialmente en los datos de inflación subyacente, que apuntan más a una inflación estructural de la mayor economía del mundo.
IPC Anual
Fuente: Trading View - Capitaria
El Índice de Precios al Consumidor (IPC) tuvo un fuerte incremento y posteriormente ha mostrado una importante disminución en Estados Unidos (rojo), Eurozona (azul) y Reino Unido (negro), aunque aún se mantiene en niveles elevados.
IPC Subyacente
Fuente: Trading View - Capitaria
La inflación subyacente también ha caído en algunas economías, como en Estados Unidos (rojo) y la Eurozona (azul), mientras que en Reino Unido (negro) se ha mantenido con mayores incrementos. De todas maneras, a pesar de la disminución del IPC subyacente en EEUU y el conglomerado de países del viejo continente, ha cedido menos terreno que la lectura completa del IPC, dando cuenta de una inflación estructural que sigue estando elevada en las grandes economías del mundo, dando argumentos para mayores alzas de tasas.
Cabe destacar que el IPC subyacente es una medición de inflación en que nos e consideran productos con precios muy volátiles, como los alimentos y combustibles, dando una lectura más estructural en la variación de la inflación de cada país.
Un incremento en los tipos de interés es una política monetaria contractiva donde se busca controlar la inflación por parte del banco central.
Es llamada “contractiva” porque se genera una contracción de la economía, impactando al consumo e inversión por las mayores tasas de interés, pero el objetivo apunta a disminuir la inflación al haber un desincentivo al consumo privado. A medida que disminuye la demanda por bienes y servicios se genera un exceso de oferta de éstos, apoyando una caída en sus precios.
Tasa de interés EEUU
Fuente: Trading View - Capitaria
Precisamente, el gran problema de las alzas de tasas es que generan un freno adicional para la economía, especialmente con la situación actual de un enfriamiento en la actividad y una posibilidad de recesión en Estados Unidos que aún está latente.
Probabilidad de alzas de tasas Fed
Fuente: CME Group
La probabilidad de una nueva alza de tasas de la Fed en julio se encuentra cerca de un 90%, dado por los futuros de los fondos federales de EEUU, situación que sigue apuntando a una política monetaria aún más contractiva.
Hay que recordar que incremento en los tipos de interés genera menor consumo privado e inversión, siendo el primero el componente principal en el crecimiento económico en la mayoría de las grandes economías.
Ventas minoristas de EEUU:
Fuente: ycharts
En el gráfico podemos darnos cuenta de un crecimiento cada vez menor en las ventas minoristas de Estados Unidos, comparando siempre con el mismo mes del año anterior.
Si mantenemos esta tendencia, principal la variación será negativa, situación que apoyaría un escenario económico más complejo.
Deuda tarjeta crédito EEUU:
Fuente: New York Fed Consumer Credot
Por otra parte, la deuda en tarjetas de crédito de los estadounidenses sigue disparándose, acercándose al billón de dólares, cifra récord y que genera mucha preocupación, especialmente por la posibilidad real de impago por parte de las personas, especialmente con tasas de interés que siguen un ritmo creciente.
📉 Señales de Recesión
Hay muchas señales que apuntan a un debilitamiento económico mundial, pero también se ha trasladado a otro sector clave que determina el dinamismo de las fábricas, como es el PMI manufacturero.
El PMI es una encuesta que se realiza a gerentes de compra, considerado un indicador adelantado del escenario económico. Si la medición está sobre 50 puntos, se considera al sector en expansión. Si se encuentra bajo los 50 puntos, el sector se encuentra en contracción.
PMI manufacturero de principales economías del mundo
Estados Unidos:
Fuente: Statista, S&P Global
Eurozona:
Reino Unido:
China:
Fuente: Moody’s, National Bureau of Statistics of the People's Republic of China
Como se puede observar en los gráficos anteriores, el PMI del sector de manufacturas se encuentra en zona de contracción en las principales economías del orbe, dando cuenta de la falta de dinamismo existente actualmente a nivel mundial.
Un proceso de mayores tasas de interés seguirá golpeando al consumo privado, generando un impacto mayor en las fábricas, que podría provocar mayores señales negativas para el crecimiento global.
Producción de cajas de cartón 📦
Sin ir más lejos, la producción de cajas de cartón de bienes no duraderos en EEUU ha caído en picada, un hecho que ha sido precedido de una recesión en la mayoría de los casos durante las últimas décadas.
Esto tiene más lógica si pensamos que, a medida que existen menores proyecciones económicas, las empresas demandan menos cajas de cartón, precisamente por una menor demanda en medio de una inflación estructural que sigue elevada y las altas tasas de interés.
Fuente: FRED
En el gráfico podemos ver la fuerte caída que ha tenido la producción de cajas de cartón en el último tiempo, dando un apoyo mayor a la teoría de un escenario económico cada vez más débil.
Por otra parte, la probabilidad de recesión en Estados Unidos, la mayor economía del mundo, se encuentra en niveles muy elevados.
Probabilidad de recesión en EEUU por rendimiento de bonos
Fuente: MacroMicro
Como vemos en el gráfico, la probabilidad de una recesión en Estados Unidos de aquí a un año, dada por el diferencial de rendimiento de bonos del tesoro a diez años y las letras del tesoro de tres meses, se encuentra en 73%, estando en un nivel mayor al alcanzado en las últimas cuatro recesiones.
Por otra parte, Deutsche Bank da una probabilidad del 100% para una recesión en Estados Unidos en el mismo plazo:
💵 ¿Cómo reacciona el dólar ante una recesión en EEUU?
Fuente: Trading View - Capitaria
El dólar (Dollar Index, negro) suele bajar cuando comienza una recesión (área gris) en Estados Unidos, debido a que la falta de dinamismo golpea en la confianza en la divisa norteamericana, considerando que es una moneda fiat, lo que implica que su valor tiene sólo respaldo en la confianza en la economía que la emite.
¿Cómo reacciona la renta variable ante una recesión en EEUU?
Fuente: Trading View - Capitaria
El índice S&P 500 (negro) ha registrado caídas cuando hay una recesión (área gris) en Estados Unidos, a pesar de una fuerte baja de tasas de interés (naranjo) en este periodo, ya que la falta de dinamismo “obliga” a estimular a la economía.
Claramente, si existiera una recesión en la mayor economía del mundo, los inversionistas estimarían mayores problemas en la demanda de bienes y servicios, situación que apoyaría menores ingresos de las empresas. Con esto, el pago de dividendos disminuye, aumentando a los inversores de la renta variable y buscando otras alternativas para mantener sus flujos monetarios.
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Conclusiones
Si los bancos centrales de las principales economías del mundo mantienen su proceso de alzas de tasas, a medida que tenemos una inflación subyacente que continúa estando elevada, el impacto para la economía sería aún mayor, situación que podría provocar un muy débil crecimiento económico, nulo crecimiento o incluso una recesión en diversos países.
Este escenario sería tremendamente negativo para la renta variable, especialmente para las grandes ganadoras del 2023, considerando que las empresas tecnológicas son más susceptibles a las tasas de interés, situación que podría provocar correcciones importantes en el mercado bursátil.
Por otra parte, si vemos una recesión en Estados Unidos, mucha atención con el dólar, ya que podría perder valor a medida que se desencadene un impacto en diversos sectores de la principal economía del mundo, dando espacio a algunas alzas adicionales en otras monedas majors y de mercados emergentes.
La evolución de los datos económicos serán claves para que los inversionistas vayan tomando posiciones más agresivas con respecto a lo que se viene en el segundo trimestre.
Finalmente, los bancos centrales pronto se encontrarán en una situación incómoda, ya que las alzas de tasas para frenar la inflación chocarán con la realidad de una debilidad económica, donde tendrán que ser muy hábiles para poder encontrar un equilibrio en su política monetaria en que solucionar un problema económico no impacte al otro.
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💹 Análisis Técnico
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S&P 500 (Daily):
Fuente: Capitaria
El índice S&P 500, principal referencial de Wall Street, ha registrado fuertes avances en las últimas semanas, en medio del entusiasmo que se ha visto en las compañías tecnológicas, donde las empresas ligadas a la inteligencia artificial han sido las grandes protagonistas.
En el muy corto plazo, podríamos seguir viendo avances en la bolsa norteamericana, pero tras los grandes impulsos y las señales de debilidad económica mundial, no sería extraño una pronta corrección en su cotización.
Mucha atención con una zona de resistencia clave cerca de los 4500-4550 puntos, ya que si respeta estos niveles como techo técnico podríamos ver correcciones hasta soportes en torno a los 4325, 4220 y 4105 puntos.
ETF Sector Servicios Básicos S&P 500 (H4):
Fuente: Capitaria
El ETF XLU que representa al sector de servicios básicos del S&P 500 ha repuntado desde una zona de soporte clave, donde cualquier señal negativa para la economía podría apoyar mayor demanda de las empresas del sector, considerando que son “defensivas” al ser dividenderas, además de utilizarse como refugio dentro de la renta variable cuando el escenario no es el más favorable.
Técnicamente, posee una zona de soporte clave en los 64 y 63,2 dólares, que en caso de respetar podría apoyar alzas hasta resistencias en los 67,75, 68,85 y 70 dólares.
Dollar Index – USDX (Daily):
Fuente: Capitaria
La cotización del Dollar Index, índice del dólar que lo compara frente a las principales monedas del mundo, ha mostrado una lateralización en los últimos meses, acotando su rango de fluctuación en las últimas semanas.
En el corto plazo, mucha atención con soportes y resistencias claves en los 101,5 y 103,2 puntos, respectivamente, niveles claves que podrían seguir apoyando alternativas compra y de venta en cada caso.
De todas maneras, la evolución de la política monetaria y de la trayectoria económica en Estados Unidos y otras grandes economías puede resultar clave para el USDX, que podría marcar una tendencia más clara al romper los niveles mencionados.
EUR/USD (Daily):
Fuente: Capitaria
La cotización del EUR/USD también ha mostrado una lateralización y movimientos acotados en el último tiempo, con una posible directriz alcista.
Si vemos una mayor apreciación del dólar en el corto plazo, el par de divisas podría ir a buscar la directriz mencionada, pero pensando en las próximas semanas se podría generar algún debilitamiento del dólar, si se cumple un escenario más negativo para Estados Unidos, que podrían volver a apoyar alzas en el par de divisas más transado del mundo.
ORO – XAU/USD (Daily):
Fuente: Capitaria
El precio del oro ha registrado bastante volatilidad este 2023, alcanzando máximos históricos en mayo y cayendo con fuerza por el mejor ánimo bursátil, apoyando la demanda de activos considerados de mayor riesgo en desmedro de los activos de refugio.
Un escenario más débil para la economía estadounidense y global podría generar un cambio en esta última visión, donde los inversionistas volverían a buscar refugio por la inestabilidad económica.
De darse este escenario, mucha atención con los soportes próximos del commodity, que podrían servir como apoyo para renovadas alzas en el precio del oro.
USD/CLP (Daily):
Fuente: Capitaria
La cotización del dólar frente al peso chileno ha lateralizado en los últimos meses, con fuerzas contrarias para el tipo de cambio que han apoyado esta dirección poco clara.
De mantenerse en este canal lateral, mucha atención con niveles de soporte en los 791,5 y de resistencia en los 810 pesos, zonas que pueden ser claves en el corto plazo para aprovechar niveles de demanda y oferta, respectivamente.
La eventual ruptura de estos precios apoyaría un movimiento más definido, donde mayores tasas de la Fed pueden impulsar al par de divisas, mientras que un escenario más débil en la economía estadounidense generaría caídas del dólar.
Adicionalmente, mucha atención con la evolución de China y el impacto en el precio del cobre, siendo clave para el par de divisas al ser el principal producto de exportación de Chile.
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