Vacunaci贸n y recuperaci贸n 馃拤馃寧

Por Sergio Tricio


Las bolsas se encuentran cercanas a m谩ximos por las expectativas de una fuerte recuperaci贸n econ贸mica para el presente a帽o. Este optimismo se basa en las reaperturas de la econom铆a tras un cierre transversal de muchos pa铆ses a nivel global durante el a帽o pasado, sumado a las expectativas de un boom econ贸mico a ra铆z de las masivas vacunaciones. 馃拤


Hasta ahora se mantiene el optimismo y deber铆a ser muy f谩cil conseguir una fuerte recuperaci贸n econ贸mica en el segundo trimestre, por la baja base de comparaci贸n cuando la pandemia se dej贸 sentir con mayor fuerza el a帽o pasado.


Por esa raz贸n, es altamente probable que los pron贸sticos de optimismo se cumplan 馃搱, pero la consolidaci贸n de la recuperaci贸n se deber铆a notar de cara al segundo semestre, cuando tambi茅n estar铆a mucho m谩s avanzada la vacunaci贸n a nivel global.


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Grado de avance en la vacunaci贸n 馃拤


Hasta ahora los pa铆ses que van a la vanguardia en cuanto a vacunaci贸n, con a lo menos una dosis por habitante (al 14 de marzo) son:


馃嚭馃嚫 Estados Unidos (21%)

馃嚚馃嚤 Chile (25%)

馃嚫馃嚘 Emiratos 脕rabes Unidos (35%)

馃嚞馃嚙 Reino Unido (36%)

馃嚠馃嚤 Israel (60%)


Si bien ya existen varias vacunas aprobadas y en circulaci贸n, la producci贸n ha sido lenta para una amplia demanda existente a nivel global.


Probablemente la situaci贸n m谩s compleja la vive la Eurozona, ya que fueron los pa铆ses m谩s afectados con la pandemia y el avance en las vacunaciones a煤n es lento.


A la Eurozona le ha costado much铆simo recuperarse econ贸micamente en la 煤ltima d茅cada, la ca铆da en el PIB el a帽o pasado fue en algunos casos en torno al 10%.

La vacunaci贸n ha sido lenta por disponer dosis mayoritariamente occidentales y finalmente, muchos gobiernos han parado la vacunaci贸n con AstraZeneca, que est谩 siendo analizada para evaluar si realmente existen algunos efectos adversos.


La cadena de noticias Bloomberg, lleva un registro diario del avance en las vacunaciones. En una de sus secciones denominada 鈥淓l camino hacia la inmunidad en todo el mundo鈥, cuando se observan los avances de la Uni贸n Europea, son preocupantes las cifras. De acuerdo a la 煤ltima tasa de vacunaci贸n de 1.271.526 dosis por d铆a, en promedio, a este ritmo, se estima que se necesitar谩n 16 meses para cubrir al 75% de la poblaci贸n con una vacuna de dos dosis. Sin duda, se ve lejana la luz al final del t煤nel.



vacunacion en europa

Fuente: Bloomberg.com



El at铆pico caso chileno


Hemos sido testigos de lo que para muchos pa铆ses se ve como algo imposible. Chile ha logrado vacunar con mucha rapidez y se espera que en el primer semestre logre vacunar al 80% de la poblaci贸n, objetivo que sin duda ser谩 dif铆cil de lograr, incluso para muchos pa铆ses desarrollados.


Bajo la misma l贸gica del an谩lisis de Bloomberg, de acuerdo al grado de avance que lleva Chile en la vacunaci贸n, a un ritmo de 280.000 vacunaciones por d铆a en promedio, se estima que se necesitar谩n 2 meses para cubrir al 75% de la poblaci贸n con una vacuna de dos dosis.


En la carrera por la vacunaci贸n, Chile hizo dos cosas bien: a mediados de 2020 acord贸 con varias empresas farmac茅uticas realizar ensayos de vacunas para fomentar la entrega anticipada, lo que permiti贸 concretar contratos por m谩s de 30 millones de dosis y adem谩s diversificando el riesgo de los ensayos que pudieran ver la luz posteriormente. Por otra parte, el programa de inmunizaci贸n cuenta con una base de datos digitalizada con un 茅xito conocido en otros programas de vacunaci贸n.


El r谩pido avance en la vacunaci贸n, sumado al buen momento que vive el cobre, el que estar铆a apoyado precisamente por la recuperaci贸n global, han logrado lo que hasta hace poco se ve铆a imposible: que la bolsa chilena le volviera a ganar al conjunto de mercados emergentes.


Esto se puede apreciar en el siguiente gr谩fico que muestra el desempe帽o del ETF de Chile (ECH) versus el ETF de mercados emergentes (EEM).




Como podemos apreciar en el gr谩fico, desde fines del a帽o pasado a la fecha, se ha ido ampliando la brecha de recuperaci贸n a favor de Chile, situaci贸n que no se observaba hace muchos a帽os.



Recuperaci贸n econ贸mica


Cuando siguen las restricciones en varias partes del mundo y especialmente en Latinoam茅rica, cuesta comprender el optimismo reinante para el presente a帽o. Lo que es importante comprender, es que el mundo se fue a negro, se postergaron proyectos de inversi贸n y los hogares aumentaron fuertemente su capacidad de ahorro. Por lo tanto, en la medida que se comiencen a reabrir las econom铆as, por el efecto de las vacunaciones masivas, se espera una explosi贸n de gasto e inversi贸n.


El Fondo Monetario Internacional (FMI) actualiz贸 hace pocos meses sus proyecciones de crecimiento para este a帽o, en que espera que el mundo crezca un 5,5%, una correcci贸n al alza del 0,3% respecto a la proyecci贸n anterior. Este crecimiento logra recuperar la contracci贸n del -3,5% del a帽o 2020.


Lo importante de la recuperaci贸n, es que deber铆a ser muy vigorosa en EE.UU. (+5,1%) y en China (+8,1%) que son precisamente las dos principales econom铆as del mundo.

Adicionalmente, en ambos casos, la recuperaci贸n econ贸mica ser谩 muy superior a la contracci贸n del a帽o pasado, a diferencia de otras grandes econom铆as como la de Jap贸n y la Eurozona.


Sin embargo, lo realmente importante para la recuperaci贸n, est谩 apoyado en la expansi贸n monetaria y fiscal. Si hasta hace poco las ayudas fiscales hab铆an sido enormes, superando con creces las ayudas efectuadas en la crisis financiera del a帽o 2008 y 2009, la guinda de la torta la acabamos de conocer con la firma definitiva de un plan de ayuda en EE.UU. por la suma de US$1,9 trillones.


Como ha ocurrido hasta ahora, los cheques entregados a la poblaci贸n norteamericana han sido sin excepciones, a personas en dificultades econ贸micas y las que mantienen sus ingresos intactos. Por ende, gran parte de ese dinero se ha ido a consumo, ahorro e inversi贸n, lo que ha permitido la r谩pida recuperaci贸n de la econom铆a y adem谩s el impulso de los mercados financieros.





Implicancias en las inversiones


Los mercados financieros se anticipan al futuro, de hecho, la valorizaci贸n de las empresas se trata solamente de las expectativas de flujos futuros que se esperan puedan generar, aplicando una tasa de descuento que hoy en d铆a es insignificante. En consecuencia, con bajas tasas de inter茅s y una recuperaci贸n econ贸mica en camino, son perfectamente entendibles los m谩ximos actuales de las acciones a nivel global.


La euforia y optimismo nos podr铆a llevar a alcanzar nuevos m谩ximos, siempre y cuando, se mantengan contenidas las tasas de inter茅s y el d贸lar. En la medida que estas tendencias persistan, las acciones mantendr谩n su buen desempe帽o, al igual que las materias primas relacionadas al crecimiento.


Por la misma raz贸n, la 煤nica inc贸gnita que podr铆a interponerse en el camino, ser铆a un aumento de la inflaci贸n que se pueda considerar riesgosa para la pol铆tica monetaria expansiva de la Reserva Federal, as铆 como tambi茅n en otras econom铆as que mantienen est铆mulos monetarios ultra expansivos.


En ese contexto, el actuar del presidente de la Fed, Jerome Powell en cada una de las declaraciones que haga en el futuro, adem谩s de las cifras de inflaci贸n que se van a ir conociendo en los pr贸ximos meses, tomar谩n una importancia muy relevante para el desempe帽o de los mercados.





Conclusiones


M谩s all谩 de las dudas sobre la velocidad de la vacunaci贸n y los riesgos asociados al incremento en las tasas de inter茅s, estas noticias son muy necesarias para las sanas correcciones que se necesitan para la evoluci贸n normal de un mercado alcista como el actual.


En conclusi贸n, seguimos siendo alcistas para la renta variable a nivel global, las acciones chilenas en particular y las materias primas relacionadas al crecimiento. El d贸lar puede iniciar una recuperaci贸n en forma de correcci贸n tras la debilidad de los 煤ltimos meses, que podr铆a impactar a los mercados, pero esperamos sea por un per铆odo acotado de tiempo.


No obstante, es necesario vigilar la evoluci贸n de la inflaci贸n y las tasas de inter茅s, que podr铆an generar temores desproporcionados que aumenten la volatilidad por per铆odos cortos de tiempo. Ah铆 es precisamente donde se pueden encontrar atractivas oportunidades.



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